美国经济正以20多年来最快的速度增长，但远未恢复正常水平，同时难题多多。美国官方发布的最新预测显示，2021年美国经济增速将达到7.1%，这是自1983年以来的最高水平。美国国家经济委员会主任布赖恩·迪斯表示：“我们的观点是，美国经济正在以历史高位的速度增长。”然而，越来越多的迹象表明，面对新冠疫情反复、通胀高企、“财政悬崖”等多重难题，未来几个月，美国经济复苏可能乏力。

　　新冠疫情仍是决定美国经济复苏节奏的最重要变量。自6月以来，美国新增病例数不断增加，截至8月15日，7日平均新增病例数已达13万以上。与此同时，美国劳工部最新数据显示，美国6月份消费者价格指数同比激增5.4%，涨幅刷新13年来的最高纪录。这不仅是美国CPI通胀连续第3个月超预期增长，也是CPI同比涨幅继续保持在5%的高位之上，且远高于美联储的官方通胀目标2%。虽然前期美国7月就业数据依然较好，失业率仅为5.4%，但并不能就此得出疫情反复不影响就业的结论。一方面，病毒是以指数级传染的，基数越大传染越快，随着目前新增病例数的逐渐上升，传染速度也将逐渐加快，对于美国经济的影响也会加大；另一方面，失业率作为一个滞后指标，不能充分反映美国经济复苏过程中存在的隐忧。

　　7月，美国零售销售额环比下降1.1%，降幅超过市场普遍预期。从数据来看，美国消费者用于购买机票的信用卡支出已经从7月中旬的峰值下降20%，餐厅客流量自8月以来下降超过10%，这两项数据意味着疫情反弹已开始从需求端影响美国经济。8月，美国消费者信心指数初值降至70.2，创自2011年以来的最低水平，也印证了这一点。美国成年人口疫苗一剂接种率已达70%，新冠疫苗虽然可以降低德尔塔病毒导致的死亡率，但德尔塔病毒高传播性的特点仍将对美国经济造成打击。另外，密歇根大学消费者信心指数在8月遭遇了40年来最大的月度跌幅，其背后的原因在于迅速蔓延的德尔塔病毒和高通胀。负责该项调查的首席经济学家理查德·科廷表示，这一数据下降也反映出人们对疫情将很快结束、生活可能恢复正常的希望破灭。

　　不少预测机构最近都下调了对今年年底美国经济增长的预期，认为德尔塔病毒以及全美范围内的失业救济到期将拖累消费者支出，从而拖累美国复苏。有研究表明，这些福利的终止可能不会立即促使美国人重返劳动力市场，填补全国创纪录的空缺岗位。道明证券首席美国宏观策略师吉姆·奥沙利文表示：“随着刺激措施的消退，人们将对明年美国经济减速的幅度感到惊讶。”一些大城市由于新冠疫情的打击，可能永远不会恢复疫情前的繁荣，而且在新冠疫情得到控制之前，美国经济很难完全恢复正常。提高疫苗接种率是政府可以追求的最重要的经济政策，可以为经济增长加速和提振消费者信心带来希望。但未来美国是否会出现新的变异病毒，或者特殊季节新冠疫情会否卷土重来，这些可能性尚难以完全排除。

　　另外，为了抗击新冠疫情，美联储实施了超级宽松货币政策，美国财政部也推出数轮大额财政刺激计划。从理论上说，服务消费彻底复苏后美国经济将进入过热阶段，而基建刺激将加剧美国经济短期过热风险和高通胀形势，后续又有可能因基数效应及货币政策快速收紧而导致美国经济在2023年至2024年放缓。美国基建计划还将加重美国财政负担。8月5日，美国国会预算办公室预计，国会两党正在讨论的总额约1万亿美元的基础设施建设计划，将在未来10年内推高联邦预算赤字约2560亿美元。美国政府“债台高筑”之下，“财政悬崖”的风险再度来袭。目前，美国政府债务上限暂停业已到期，而两党尚未就新的债务上限在国会达成一致，美国已处于“财政悬崖”的边缘。2013年，因为美国两党争执不下，导致美国政府被迫“停摆”了16天之久。而在美国政府“停摆”之后的2014年1月，美国实际GDP增长因此受损0.3%，而且这个数字并没有涵盖政府短期“关门”所带来的许多间接经济损失。目前来看，2021年或将再度上演美国政府“停摆”，风险不容忽视。

　　因此，美国经济复苏仍旧难题多多，今年内美联储货币政策大概率不会“急转弯”。美联储多次强调会做好预期管理，并设下两项常备回购工具为市场提供流动性，说明其对货币政策转向可能对金融系统造成的风险有所警惕，希望在退出量化宽松政策过程中，市场反应能尽量平稳，避免出现“缩减恐慌”。由于美国联邦公开市场委员会内部对于缩减购债节奏仍有分歧，且美国经济隐忧仍存，所以，为了回收过剩流动性，美联储在今年四季度启动缩减购债计划或是大概率事件，但操作节奏可能趋缓。