事件：2021年7月社会融资规模增量和新增人民币贷款分别为1.06万亿元和8391亿元，M0、M1、M2增速分别为6.1%、4.9%和8.3%。

　　点评：

　　社融增速重回下行趋势，新增贷款和政府债券融资是主要拖累7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元，低于市场预期的1.5万亿元，前值为3.67万亿元。7月末社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%，增速较上月回落0.3个百分点。

　　7月份新增社融较上月大幅下行主要由于季节性因素导致。而低于去年同期，主要是一方面，在表外监管趋严之下，新增委托、信托贷款和未贴现银行承兑汇票等表外融资持续减少，分别减少151、1571和2316亿元，同比分别多减1、204和1186亿元；受国债大量到期影响，政府债券在各分项中同比降幅最大，7月净融资额仅为1820亿元，同比少增3639亿元；与此同时，人民币贷款有所走弱，7月份对实体经济发放的人民币信贷为8391亿元，同比少增1830亿元。分项中，仅企业债券净融资同比有所增加，同比多601亿元至本月2959亿元，这与债券利率走低，企业融资成本下行一致。

　　贷款总量持平，但结构有所走弱：中长期贷款回落较明显7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增905亿元，与预期基本持平，但结构有所走弱，主要依靠票据和非银金融机构贷款增加，而企业和居民中长期贷款有所下降。票据贴现利率走低下，7月新增票据融资1771亿元，同比多增2792亿元，此外，新增非银金融机构贷款1774亿元，同比多增2044亿元。上述两项是7月信贷维持稳定的主要因素。7月新增居民短期贷款85亿元，同比少增1425亿元，疫情反复或对居民消费造成一些冲击；7月新增居民中长期贷款3974亿元，同比少增2093亿元，房地产调控的效应或已有所显现；与此同时，企业短期贷款和中长期贷款分别减少2577和增加4937亿元，分别同比多减156和少增1031亿元，显示实体融资需求或有所转弱。

　　再结合利率下行，资金面呈现量价均走弱格局，实体增长动能或有所减弱。

　　除财政存款外，居民、企业和非银存款同比均有所下行存贷相生下，贷款增长偏弱导致存款下降，7月份人民币存款减少1.13万亿元，同比少增1.21万亿元。除财政存款略有增加外，居民、非金融部门和非银金融机构均较去年同期下降，其中，居民存款7月减少1.36万亿元，同比多减6405亿元，非银存款增加9576亿元，同比少增8424亿元，均明显低于季节性。存款增速走低也使得M2增速较上月回落0.3个百分点至8.6%。

　　风险提示：疫情反复，经济复苏低于预期。