● 本报记者 万宇 徐金忠

　　基金半年报已经披露完毕。数据显示，在重仓股上，公募基金的持有情况更趋平衡；从隐形重仓股（通常指基金重仓持有但未出现在基金前十大重仓股之列的个股）来看，同样能看到基金经理们对于投资能力圈的努力拓展。

　　与此同时，不少顶流基金经理在半年报中反思自己的投资。在多变的市场环境中，他们更多的是“迷茫与彷徨”，鲜有此前的笃定与坚守。

　　风格更趋均衡

　　持仓最能反映基金经理的真实想法。

　　天相投顾数据显示，从净买入的情况来看，上半年公募基金重仓持股风格更为均衡。其中，宁德时代、海康威视、五粮液、药明康德、贵州茅台成为上半年公募基金增持最多的五只个股，净买入金额分别为254.80亿元、181.84亿元、144.08亿元、121.17亿元、119.36亿元。上半年净买入额前十大个股还有平安银行、华友钴业、招商银行、韦尔股份、迈瑞医疗，净买入金额都超过60亿元。这些个股分属白酒、银行、新能源、医药等多个板块。

　　以上个股虽然分布在不同板块，但从股价表现来看，这十只个股上半年均实现股价上涨，其中上半年股价上涨最多的是“宁指数”龙头宁德时代，股价上涨了52.32%，华友钴业和药明康德上半年分别上涨了44.33%和39.77%。

　　公募基金持有市值最大的个股仍然是贵州茅台。截至6月30日，3548只公募基金持有贵州茅台市值达1936.07亿元。宁德时代、五粮液、海康威视、药明康德紧随其后，公募基金持有市值均超过900亿元，持有的公募基金产品均超2500只。此外，隆基股份、迈瑞医疗、招商银行、中国中免、泸州老窖等公司也是公募基金持有市值较多的标的。

　　不过，变化也已经在基金持仓的“角角落落”中体现，隐形重仓股成为观察基金经理求变的一个窗口。中国证券报记者梳理数据发现，在不少基金产品的隐形重仓股中，基金经理正在努力探索，有拓展能力圈进入此前不擅长领域的、也有下沉式选股进入较为冷僻领域的，不一而足。例如，谢治宇管理的兴全合宜隐形重仓股有健友股份、普洛药业、华海药业、舜宇光学科技、三一重工、双汇发展、同程艺龙、海吉亚医疗、上海家化、信达生物等。其隐形重仓的港股品种，在二季度多有不错表现。

　　迷茫彷徨与思索

　　投资持仓的背后，是基金经理一系列思索的结果。从半年报披露的信息来看，这些顶流基金经理们的思索多数还没有产生确定的答案。

　　广发基金傅友兴坦承，自己在上半年对于高估值板块进行了跟踪研究，但是选择了逆向操作，导致了净值与市场风格的偏离度较大。“到底是我们经验主义了，还是我们对新思想的学习落后了？对于未来成长空间巨大的板块，是否可以放宽对估值的约束？”傅友兴发问。他给的答案是：依旧认为对优质公司的投资需要结合估值的安全边际。

　　易方达基金的萧楠在半年报中写道：市场的表现并非沿着“估值分化——均值回归”的方向演进，而是顺着基本面高景气、投资逻辑对流动性宽松更敏感的方向前进。因此，一方面看到有些高估值板块持续调整，而另一些高估值板块却继续股价扩张。并且，由于投资者普遍调低了对未来经济周期的预期，因此绝大多数“不景气”的低估值价值股的估值还在持续收缩。今年上半年，景气的板块较为稀缺，市场比以往更追逐景气——这是当下的宏观环境和投资者结构所决定的。这样的大环境能不能、或什么时候改变，萧楠没有给出答案。

　　泓德基金邬传雁也在思考“为投资寻找新的锚”问题。他指出，企业的价值创造由技术和设备等有形资产向以管理和文化为代表的无形资产迁移，而且后者在价值创造中的权重不断提升并逐渐发展为核心力量，（下转A02版，相关报道见A03版）