8月20日，第六届财经中国V论坛在北京举行。此次论坛以“金融业务创新”和“金融法治监管为主线，聚焦支持科技在金融领域的创新和加强监管之间的协调与平衡。清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩在本届论坛上演讲的主题是“创新的资本逻辑”。 

清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩

　　清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩在发表演讲时表示，中国专利申请数量已成世界第一，但专利创新的质量却远远不够。应真正实现利用金融的手段、金融的制度、金融的方法、金融的工具去激励创新真正地为实体经济服务。

　　从创新的角度来看，因为金融创新本身要为实体经济服务。田轩强调，创新有三个重要的特点：一是周期非常长，需要漫长的不断地去试错，才有可能成功；二是不确定性非常高，中间有很多的偶然性，导致最后得出的结果相差可能十万八千里；三是创新的失败率是非常高的。

　　对于如何激励创新，田轩表示，有4点是认为比较重要的方法。一是需要更多的企业风险投资；二是需要“不太积极”的二级市场；三是需要健康发达的资本市场；四是需要稳定的宏观政策导向。

　　对于第二部分需要“不太积极”的二级市场。田轩解释到，这是“不太积极”的二级市场，代表的是特殊含义。包括强有力的收购条款，包括比较低的股票流动性，包括持股较长的机构投资者，不太多的分析师追踪和不太频繁的信息披露。

　　对此方面，田轩展开表述，首先需要关注的是强有力的反敌意收购条款。当一个企业减少了反敌意收购条款以后，创新的数量和创新的质量都有一个大幅度的减少，逻辑就是反敌意收购能够把高官很好地“保护”起来，让他们专注长期的创新，而不用担心下一季度的财报能不能展现得非常漂亮。

　　第二是比较低的股票流动性，核心逻辑是股票流动性越高可能会吸引门口的野蛮人，也可能吸引想赚取快钱的快进快出的短期投资者，可能给企业带来短期的业绩压力，不利于他们沉下心来进行长期的创新。

　　第三是长期的机构投资者，我们需要不是那些短期的追求快钱的投资者，我们需要的是真正能够沉下心来，帮助选择好的企业监督他们在必要的时候干预，当创新失败的时候能够给管理层提供“保护”的长期的机构投资者。

　　“用美国400多个案例，我们发现确确实实相当于有一个微型的展示，在这些长期机构投资者进入之前创新是下降的，但是进入之后，它的创新有一个显著的增长，所以长期的机构投资者是能够激励企业创新的。” 田轩说。

　　第四是减轻分析师压力。“分析师其实是很好的，因为能够帮助减少信息不对称、减少融资成本，但是对于创新型企业我们认为分析师是不好的，为什么？就是因为他们关注的都是短期的业绩回报，关注这个企业下一个季度的每股收益多少，就会造成企业经营压力。” 田轩表示，有短期的业绩压力，没有办法专注五年十年以后的长期创新，我们研究发现减少分析师，对于企业创新的数量和质量都有大幅度的正面作用。

　　最后是不太频繁的信息披露。田轩表示，在现代资本市场上，真实、准确、完整及时的披露是非常重要的，能够减少信息不对称，对创新企业，太频繁的披露会给企业带来短期的业绩压力。

　　另外，也需要健康稳定的资本市场和稳定的宏观政策导向。田轩提到，要想发展创新，宏观角度来看，应该大力发展资本市场、股权市场。宏观政策导向上，田轩表示，宏观政策对微观经济是无比重要的，最重要的是我们需要连续稳定一致的政策，给市场形成连续稳定一致的预期，然后进行长期的规划，做长期的创新。

　　最后，田轩总结到，对于如何更好地激励创新，应需要更多的企业风险投资，需要不太积极的二级资本市场，包括强有力的反敌意收购条款，比较低的股票流动性、持股较长的机构投资者、不太多的分析师追踪、不太频繁的信息披露，这些都构成了不太积极的二级市场，也需要健康稳定的资本市场和稳定的宏观政策导向，这一套组合拳综合在一起，可以更好地激励创新，真正实现利用金融的手段、金融的制度、金融的方法、金融的工具去激励创新来真正地为实体经济服务。