9月6日央行发布降准公告，宣布将于9月16日全面降准0.5个百分点，并额外对仅在省内经营的城商行定向降准1个百分点，其中全面降准和定向降准将分别释放8000亿和1000亿长期资金。

　　本次降准适时补充银行间流动性。估算7月末银行超储率较前期有明显下降，而DR007亦上行约10bp，降准可有效改善流动性，但改善力度要视央行对到期MLF的续作情况。未来LPR或小幅下行，企业融资成本或进一步降低，近期下调MLF利率的概率较低。

　　全面降准的资金去向值得关注，降准除了支持实体企业之外，还可能配合“宽财政”，这种情形有助于拉升当前增速低迷的基建以托底经济，利好股市。如果没有增发专项债来消化降准，MLF也没有减量操作，不排除有少部分资金有进入与房地产相关的领域的可能，之后或出现流动性边际收紧。

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　　9月6日央行发布降准公告，宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点[1]，并额外对仅在省内经营的城商行定向下调准备金率1个百分点（定向降准资金将于10月、11月分两次实施）。对此我们点评如下：

　　适时补充银行间流动性。央行在公告称此次普遍降准和定向降准降分别释放约8000亿、1000亿流动性，7月末银行超储率或在1.5%左右，较前月2.0%有明显下降，而8月以来DR007上行10bp左右，显示银行流动性边际承压。同时，央行称此次降准将与月中税期形成对冲，去年9月中旬央行通过OMO净投放约4000亿短期流动性，预计本月税期央行或降低OMO净投放，实现长期流动性逐步释放。

　　有利于企业融资成本或进一步降低。央行在公告中称本次降准可降低银行资本成本每年约150亿，通过银行传导可以降低贷款实际利率。预计9月20日的LPR报价或略有下行。而市场热议的央行降息，在房贷定价新机制尚未推行之前，近期下调MLF利率的概率可能较低。

　　不过，央行在公告中并未如以往降准提及降准置换MLF，央行是减量、等量或超量续作9月到期MLF（4415亿）值得关注，若为减量续作，则此次降准的宽松力度会减弱。

　　全面降准搭配定向降准，资金流向值得关注。本次定向降准为“三档两优”准备金框架的进一步完善，意在引导城商行加强对当地实体企业的金融服务。而全面降准的资金去向值得关注。除了支持实体企业之外，一种可能性是，年内发行提前下达的明年专项债部分新增额度，“松货币”一部分可能配合“宽财政”，这种情形有助于拉升当前增速低迷的基建以托底经济，利好股市，但若降准不能有效对冲专项债新增发行额度，则利率债可能承压。如果没有增发专项债来消化降准，MLF也没有减量操作，不排除少部分资金有进入房地产相关领域的可能，之后或出现流动性边际收紧。