作者：沐言

　　自2017年中原证券回归A股以来，各种踩雷不断，公司内控合规极其缺乏，亟需加强。

　　“富贵鸟”射落，一地鸟毛。

　　2019年8月26日上午9时，一代鞋王富贵鸟（01819.HK）最终折戟，正式从香港联交所退市。当日晚间，富贵鸟的重整遭法院驳回，正式宣告破产。

　　而距离富贵鸟公司总部福建石狮1533公里外的中原证券再次受到了波及。三年前给富贵鸟做了一笔4000万港元的股权质押随着富贵鸟的破产打了水漂。

　　事实上，这不是中原证券第一次踩雷了。自2017年回归A股上市以来，公司相继被爆出各种问题，譬如顶风接受辉山乳业股权质押，2018年踩雷*ST节能（000820.SZ）、ST新光（002147.SZ）、银禧科技（300221.SZ）、长城影视（002071.SZ）等四宗上市公司股权质押的雷，涉及本金合计7.88亿元。

　　短短5个月左右的时间，发生4起同质类诉讼，中原证券投委会委员们的内心要多强大。

　　到了2019年，中原证券在股权质押、资管计划等融资业务上的内控不严恶果继续暴露。

　　《每日财报》注意到，今年以来除了富贵鸟，还有科迪乳业（002770.SZ）、 *ST雏鹰（002477.SZ）、森源电气（002358.SZ）等问题公司的质权人中，都有中原证券的身影。

　　中原证券到底是怎么了？

　　富贵鸟4000万股权质押款打了水漂

　　《每日财报》注意到，2016年2月27日，中州证券投资决策委员会决定参与富贵鸟的质押融资项目，富贵鸟以4400万股股票质押获得了中州证券4000万港元的融资额度。

　　中州证券英文名称为：Central China Securities Co.， Ltd. ，中文公司名称为「中原证券股份有限公司」，在香港以「中州证券」名义开展业务 ,2014年6月5日，中原证券境外发行股份在香港联交所上市，股票简称中州证券。同年3月4日，中州证券风险控制委员会审议通过了富贵鸟的该项大额融资方案。

　　但时运不济的是，中州证券把钱投入富贵鸟半年后，即2016年9月1日富贵鸟就开始了停牌。公司公告称“董事会谨此向本公司股东（「股东」）告悉，由於本公司需要额外时间完成编制供载入中期业绩的若干资料，此前拟定於在2016年8月31日（星期三）召开的关於考虑及批准中期业绩的董事会会议将延期举行，中期业绩公告也将延迟刊发。应本公司要求，本公司股份将於二零一六年九月一日上午九时正起在联交所暂停买卖，以待刊发中期业绩”。

　　可这一停就是三年。三年间，富贵鸟从盈利到亏损，债务高筑，同时还出现了违规担保、信披违规等问题，好不容易复牌后，富贵鸟却宣告破产了。中原证券的4000万港元也打了水漂。面对这样的现状，公司不得不在2016年~2018年分三次把这笔资金全部计提了减值准备。

　　在这笔交易中，《每日财报》注意到，恰巧是在富贵鸟盈利拐点的时候批准了这笔融资。2014年、2015年富贵鸟的税后利润分别为4.51亿、3.98亿，2016年当年公司盈利就出现了大幅度滑坡仅有1.63亿元，2017年半年报亏损至-1088.73万元，直到2019年8月份宣布破产。

　　（数据来源：同花顺）

　　“小白奶”科迪乳业股权质押岌岌可危

　　深交所于8月3日对科迪乳业下发关注函，要求公司对媒体报道涉及的相关情况进行核查并说明。有媒体称，科迪乳业从2017年12月开始拖欠奶农奶款，涉及上千户奶农，金额已超亿元，奶农至今未能拿回奶款。

　　8月5日晚，科迪乳业再度收到了深交所的关注函，深交所要求科迪乳业对于科迪集团质押公司股票的具体情况进行说明，如质押股数、质押到期日、融资用途、平仓风险的具体情况。《每日财报》根据公司回复关注函统计，自2015年9月1日-2017年12月12日科迪集团向中原证券及其资管计划质押科迪乳业股权总计2.06亿股，占科迪乳业总股本的18.8%，科迪乳业股价已从2015年9月5.2元附近，下落至2.64元（2019年9月6日收盘价）。

　　（图片来源：东方财富网）

　　科迪乳业在回复函中称，上述股票质押存在平仓风险，科迪集团一直与质权人保持良好的沟通，质权人暂不采取强制平仓措施。

　　被指顶风向辉山乳业提供融资

　　在中原证券的踩雷名单中，《每日财报》发现了一家公司——辉山乳业。

　　2016年12月，美国做空机构浑水公司两度发文直呼辉山乳业为“骗子”，称辉山乳业估值为零。浑水报告称，辉山乳业至少自2014年起，通过虚假宣称苜蓿草全部自供来夸大利润率。此外，浑水公司质疑辉山乳业董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产，“可能偷漏辉山价值至少人民币1.5亿元资产，而实际金额极有可能更高”。同时，浑水公司表示“即使辉山乳业的财务没有造假，该公司也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高。”

　　同年12月，辉山乳业两度发布澄清报告，对浑水报告进行了逐条批驳，否认了浑水公司的一系列指控。

　　但是直到2017年3月，有报道称中国银行对辉山乳业进行审计并发现辉山乳业制作大量造假单据且辉山乳业的控股股东杨凯挪用公司30亿元投资沈阳的房地产，辉山乳业造假才被证实。3月24日，辉山乳业股价突然大跌，盘中跌幅一度超过90%，最终当日股价跌幅为85%。这一系列事件过后，辉山乳业的债务危机爆发，来自不同债权人的起诉纷至沓来。

　　但就是在辉山乳业被做空的这段时间，2017年2月，中原证券反而顶风接受了冠丰有限公司以辉山乳业（06863.HK）股票为抵押物的融资申请，融资额度为5000万港元，120万港元额度作为预留扣息。

　　而且对于辉山乳业的抵押贷款，中州证券审批速度还非常快。据德勤会计师事务所对中州证券的访谈调查资料显示，初次接触意向是在当年2月初，当月27号就已经过会，20天左右的速度比起一般的单子时间上快了很多。

　　要知道同时期，中州证券研究部门专门出具了一份针对辉山乳业的研究报告。在报告中，研究部门的结论为：我们对其基本面抱有怀疑态度。

　　《每日财报》注意到，其研报中称，从行业来看，奶业长期受到国际奶价下跌影响，奶业公司毛利率已经出现负数，参考行业龙头现代牧业（01117.HK）的表现，2016该公司中报亏损5.89亿元。可辉山乳业仍有6亿元盈利，毛利率达到22.58%，这个数字远超行业。公司多年以来都有财务作假的嫌疑，最近也被国际做空机构狙击，我们对此态度谨慎，不予评价。

　　但即使研究部门给予谨慎的操作建议，但是中原证券仍然一意孤行。目前辉山乳业正在破产重整程序，这笔5000万港元的放贷也不知道能收回多少。

　　2.4亿资管产品兑付危机

　　除了踩雷富贵鸟、科迪乳业、辉山乳业等上市公司，今年7月份，中原证券发行的两只产品“联盟17号”和“中京1号”资管计划也出现了兑付风险，两只产品金额合计2.4亿元。

　　这两只产品到期日分别为4月24日、5月7日，均通过华鑫信托设立的“华鑫信托·信源39号集合资金信托计划”投资于福建省闽兴医药有限公司（下文简称“闽兴医药”）对福建医科大学附属协和医院的应收账款。在资管计划到期之时，作为融资方的闽兴医药因被爆出涉嫌伪造福建医科大学附属协和医院公章，自行虚构材料和应收账款等，应收账款被爆造假，两只产品出现流动性危机。

　　针对此项产品，中原证券对外公告称，自有资金未参与，言外之意，自身业绩不会受太大冲击，但是公司客户却受了伤。最终产品兑付情况如何，《每日财报》将继续关注后续事宜。

　　内控合规被质疑

　　事实上，中原证券这种忽视内控合规，激进业务的恶果很快就显现。

　　上市两年，中原证券业绩大幅下滑。中原证券2017年营业收入同比增长6.91%，2018年营业收入同比减少23.19%；2017年、2018年归属于母公司股东的净利润分别同比减少38.50%、85.12%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别同比减少33.85%、89.04%。

　　《每日财报》注意到，2018年中原证券净利润仅有0.66亿元，利润下滑超8成的原因除了股市整体低迷外，最主要的原因是公司频发踩雷，计提了大量减值。

　　2019年上半年中原证券2.4亿元，同比增长64%，但是如果下半年各种股权质押以及资管产品暴雷，公司的计提也可能会大增，再次影响公司全年利润。

　　此外，去年中原证券曾被证监会直指合规管理、内控存在漏洞，罚没40万元，并被连续下调6个等级。2019年，中原证券的评级为BBB级，仍处于末尾。

　　面对危机重重的中原证券，公司股东们都心生退意。今年2月份，登陆A股刚满两年的中原证券，遭遇大股东疯狂减持。

　　据中原证券发布的公告显示，第三大股东渤海产业投资基金管理有限公司计划未来半年内减持6.08亿股，占公司总股本的1.69%。9月5日，该股东宣布继续减持，拟再次减持6%股份。

　　《每日财报》注意到，2020年1月3日，中原证券首发原始股东限售股份8.71亿股将解禁，占总股本比22.51%，这意味公司还将面临巨额解禁的冲击。