前有蒂芙尼、老凤祥等国内外同行攻城略地，后有与PE机构之间“只许成功不许失败”的对赌协议大限将至。

　　如今，曼卡龙珠宝似乎除了IPO上市之路，已经没有任何退路。为此，曼卡龙开启了对A股市场的第二轮冲刺。这一次，曼卡龙能否成功上市呢？

　　近日，曼卡龙珠宝股份有限公司（以下简称“曼卡龙”）在中国证监会官网披露招股说明书，拟募资3.58亿元，分别投入营销网络扩建、设计展示中心升级建设和智慧零售信息化升级建设项目中。

　　然而，第二次上市的曼卡龙珠宝，其上市之路依旧是挑战重重。翻阅招股书发现，曼卡龙存在原材料价格难把握、两版招股书数据“打架”等问题。

　　原材料价格难把握

　　公开资料显示，曼卡龙是集珠宝首饰设计、销售、品牌连锁为一体的珠宝首饰零售企业，公司主要产品包括钻石饰品、黄金饰品、铂金饰品等。

　　作为一家珠宝首饰零售企业，曼卡龙的原材料主要是黄金、铂金和钻石。

　　当然，曼卡龙的净利润也跟这些原材料紧密相关。

　　据曼卡龙招股书显示，公司原材料成本每变动1%，就可能导致净利润减少520.31万元；变动-9.45%，净利润对营业成本中原材料和成品采购变动的敏感性系数为-9.45。

　　因此，当原材料的价格波动时，会对公司的经营成果产生较大影响。

　　而事实上，黄金、铂金和钻石等的价格波动巨大。

　　近年来，受国际、国内经济形势变动影响，金交所黄金挂牌价格波幅较大，铂金市场价格与黄金市场价格总体正相关。

　　所以，原材料的价格波动给企业带来了一定的经营风险。

　　据招股书显示，2016-2018年，公司的存货账面价值分别为3.012亿元、3.31亿元和3.52亿元，占资产总额比例分别为69.05%、66.59%和 66.73%。

　　公司存货规模较大，占资产总额的比例较大。未来如果原材料价格波动较大，存货跌价风险也会因此增大。

　　两版招股书“数据”打架财

　　务负责人频变更或存财务问题

　　在此次IPO之前，曼卡龙曾上市失败。

　　2015年6月16日，曼卡龙递交招股书，计划在上交所上市，保荐机构是民生证券。

　　2017年5月12日，证监会发布的公告显示，曼卡龙IPO终止审查。

　　如今，曼卡龙又“卷土重来”，再度IPO。

　　但奇怪的是，新旧两版招股书数据却出现了“打架”的情况。

　　以2016年的财务数据为例，最近披露的招股书显示，当年的营收、营业成本和净利润分别为7.50亿元、5.50亿元和5578.34万元；而旧版招股书则显示，2016年的上述指标分别为7.79亿元、5.85亿元和5116.24万元。

　　对于财务数据“打架”的原因，曼卡龙未在招股书中解释。

　　此外，曼卡龙的财务负责人曾在短时间内两度更换。

　　2017年8月，胡晓群辞去曼卡龙财务负责人职务，刘春燕接任；2018 年1月，刘春燕辞职，公司随后聘请王娟娟为财务负责人。

　　有市场观点称，财务负责人变更频繁可能是因为公司存在财务问题。

　　市场需求下滑 经营方式改变存风险

　　除上述问题外，曼卡龙还面临着市场需求下滑，经营方式改变潜藏风险的问题。

　　于前次招股书相比，公司此次募资投资项目并未发生改变，但在投资营销网络建设项目上，却改变了拟新设直营店和专柜的地理位置。

　　2017年公开的招股书更偏向于在江浙地区新建直营店，而新招股书则显示，公司拟选择包括江苏、浙江、安徽、湖南等十个地区建设新的营销点。

　　随着门店逐步向新的市场区域拓展，公司品牌影响力和消费者的忠诚度在新的市场需要一定的培育期。

　　因此，公司在新市场的盈利水平可能会低于在成熟市场的盈利水平，项目存在潜在的实施风险。

　　与此同时，市场需求下滑也对公司的盈利造成较大威胁。

　　据招股书披露，尽管中国珠宝玉石首饰行业规模从2009年的2200亿元增长到2018年的接近7000亿元，成为全球珠宝玉石首饰行业增长最为明显的国家之一，但受制于外部环境变化，珠宝玉石首饰消费增速有所放缓，若市场消费需求继续走低，将对公司经营状况带来不利影响。