5

  引入长期资金

  第二条，我们经常说中国资本市场缺少长期资金，缺少企业的机构投资。我们是散户市场，是短期资金市场，是炒作市场。这句话光说没用，一定要从机制体制上拿出长期资金来，拿出机构投资的体系来。那么主要是什么？

  其实就是两种资金，把这两种资金到位了，长期资金也好、机构投资也有了。第一就是企业的年金。第二就是每个老百姓、家庭自己为自己养老保险、商业保险购买的保险公司的商业保险的资金。

  在美国现在20万亿的GDP，他的企业年金是多少？40%，9万亿美元。那么企业年金的使用方式，法律制度规定，就是所有的企业年金投资于证券市场45%，投资在股票市场，买股票。还有45%买企业债券，也是证券市场中的债券。那么还有10%左右买货币资金。

  总的来说，这个年金只要一产生，美国资本市场现在二十几万亿的市值，企业年金在里面4万多亿。就是股市里面就1/5的一个板块，所以这是很大的一个比重。

  企业年金并不是几万个企业用自己的年金自己炒股。企业自己炒股，跟散户炒股没区别。主要来说，就是它的资金都委托了专业的私募股权基金，各种基金去投，那么这些基金有长期的LP，长期的资金来源他就有了。有了长期资本，又有了机构投资。

  中国有7万多个私募股权基金，PE、VC有7万多个，全部的资金量12万亿。实际上，我们的中国的股权资金缺少大资本来源。那么从这个意义上，年金自动解决了。

  我们国内现在有多少年金呢？十几年前我们国家就规定了，企业可以搞补充养老，搞年金。但是到今天为止，全部企业年金1.1万亿，跟我们GDP80几万亿比呢是1/80，1%点几。

  我们资本比重这么低，本身社会保障系统全靠政府保障，政府五险一金保障，五险一金只占GDP的百分之十几，要托底，保障会有难度。美国的五险一金就是养老医疗，4万多亿，企业年金呢有9万多亿，然后老百姓家庭自我买保险的保险金呢也有4万多亿，整个加起来18万亿，跟GDP几乎相当。这里面就是政府保障，家庭保障，企业帮助职工保障三家抬。

  从这个角度，我们年金没推开，那么为什么没推得开？是因为有一个有的概念税收制度。美国的401K讲的就是企业年金，只要这企业为职工买年金，60%企业出钱，40%职工自己掏钱。60%部分企业掏钱，可以税前抵扣企业所得税，这工人高出的钱部分抵扣个人所得税。

  那么等于买年金的部分，1/3的钱来自于国家的税收支持。那么国家支持是对的，这么一个支持，保障系统平稳。第二，股票市场多了。股票市场市值的1/3是年金支持吧，养老保险资金支持吧，是各种各样的保障资金支持的。

  我讲这一段呢就是要用这个税收鼓励。我们目前补充养老保险、年金制度没有任何税收优惠的。我认为我们给企业减税，给个人所得税减免税，刺激消费直接发展，是应该的。

  但是给养老保险中的保障资金、年金优惠减税（还不够）。这个地方减1万亿，一方面年金可能增加10万，另外一方面股市增加了10万亿，最终的企业发展市场发展的税收可能回来2万亿，这个是是划得来的一件事。

  还有一个，老百姓、家庭的养老保险，或者其他的商业性的保险。这种保险不管在香港在欧洲美国成熟市场都有免税、抵扣。这也就刺激白领买保险，保险公司就会得到一大笔资金来源。

  我们因为没有抵扣，我们的保险公司怎么卖保险，怎么卖保单，就像农民传销一样的，搞保险。所以你看你是干什么的？保险。然后他说是保险的白领，过了一阵子跟你熟了，亲戚朋友里面，唉你买保险，就传销式的。主要白领自己没有自己买保险，钱留在自己家里，但是如果有退税制度，从理财的角度就会主动，这是讲的第二条。当有长期资本基金投资机构投资的时候，中国股市的结构会有所变。

  6

  董事长抛股票，要小心

  第三个。股市里边上市公司的行为方式，有三种要支持，有三种要控制。比如该支持的一种，当股市跌了以后，上市公司市值股价跌破了它的发行价，或者董事会认为是市场低估了，自己对企业有信心。那么可以动员、决策以后就是股票回购注销。

  这个回购注销，大家注意，不是现在我们常常在干的，低了以后董事长或者大股东们公告，我们个人增持多少多少，这个增持没多大意义。当时当刻有点意义，但是哥们股价一回来他高抛低息。其实一回事。

  那么美国人在讲的回购，它不是增持，它是注销。那什么意思呢？

  假如你有五亿股，一股十块，50亿市值，你觉得现在股价低了，我就回购一亿股。回购了以后，由董事会宣布注销，那么我们这个上市公司只有4亿股，4亿股面对50亿市值，均价是12块5，不相干的股民看这个股票升了，就去买一点，说不定还生成14块了。这个意思，它是支持股市向上。好的上市公司是通过这个手段是维持的。

  那么它一种是回购注销，还有一种回购了干嘛？董事会放着，对优秀员工优秀管理者优秀的技术骨干，把股票馈赠给他，奖励给他，回头要干这个活。总之它是积极的。

  那如果回购了就是增持的，到时候又抛掉，而且它不是企业的行为，是每个企业中的个人股东的行为，那是两个概念。今年美国公司纳斯达克1到6月份，企业回购了6500亿美元促销了。

  道琼斯指数群里的企业回购了8000多亿美元注销，半年就一万几千美元，是美国股市的5%。它们是这么多，所以今年美国加息本来股市应该下跌，但是还涨了20%。

  特朗普说，是他跟中美打贸易战产生的，胡说八道。实际上是美国资本市场上的这种制度、企业家、股东群本能的就会在这个过程中对自己好企业产生好的做法。这是一种。

  第二个，当然要鼓励上市公司分红。中国的企业几十年上市几十年不分一次红，这也是铁公鸡。就是制度上要做出红利。比如说什么情况下至少拿40%分红？什么情况下50%，什么情况下60%。

  当然企业总有积累，总有自我扩张，所以不分红大家也同意，但是至少有个四十五十六十要有这种法的定义。这是鼓励分红。