对融资融券的或有风险，要预留足够的应对空间。

　　徐涛

　　12月10日，仁东控股的股价仍是“一字板”式跌停。连续十二个交易日股价跌停，除第一个跌停外，其余都是标准的“一字板”。先不论其他，单就跳水一气呵成的气势，还是相当震撼人心的。若以第一个跌停前一日（11月24日）60.17元的收盘价计算，到昨天，仁东控股的股价已经跌掉了71.76%。就目前整体氛围考量，跳水仍在高潮中，似乎还没有收场的意思。

　　股价如此狂跌（仁东控股不是第一个，也不会是最后一个），造成的衍生问题和风险，显然就需要有所准备。其中一个需要严肃面对的风险点是，股价连续跌停打穿融资盘，给相关券商造成的风险。其实，早在仁东控股“五连跳”的时候，就有投资者开始讨论，融资盘穿仓，券商强制平仓无法实现，投资者在本金灭失、个人资产不足的情况下，是否还需要偿还对券商欠款。从这一点看，风险苗头已生。

　　就此问题，笔者前几日也采访过一些券商。券商的态度当然很明确，公司会向投资者追偿债务，甚至不排除通过打官司追偿债务的终极手段。这也可以理解。在融资（包括融券）合同的约束下，投资者欠债还钱、借多少还多少，天经地义。

　　当然，也有投资者站在自身角度认为，融资已经“对价”了数量相当（而且冗余度足够大）的股票，当股价下跌触及“红线”，券商一旦采取强制平仓行动，就意味着股票所有权发生实质转移，投资者在失去股票权利的同时，偿债义务也随之灭失，双方借贷关系自然解除。至于券商最终能否卖掉股票、回收债务，就是需要券商自己承担的事情。

　　虽然还存在一定的可探讨空间，但无论是从借贷双方的合同规范，还是从市场实践看，投资者的这种主张，很难得到支持，没有可操作性。或许也正是因为这一点，在融资融券业务中，券商就天然占据了主动，成为强势方。不过，在注册制渐次铺开、公司退市日渐常态化操作、巨量信息造成甄别难度加大，市场风险点更多、更复杂的大背景下，券商倚仗强势，有借就贷，显然还是存在风险的。仍以仁东控股为例，如果有被强制平仓的投资者拒绝偿债、或者无力偿债，无论如何操作，券商的经营成本和风险似乎都会升高和难以化解。

　　历史上，类似仁东控股这种连续“一字板”下跌的事情不少，无一不对市场和市场参与者造成或多或少、或大或小的不利影响。在融资融券已是寻常事的情况下，似乎越来越多的这种连续跌停，提醒市场以及所有市场参与者，对融资融券的或有风险，要预留足够的应对空间——无论是手段上还是，智上。投资者加杠杆的时候，要慎之又慎，不能只见饵不见钩，券商融资融券的时候，当然也一样，不能想怎么放就怎么放，要把注意力更多地放到风险防范上。

　　（作者系证券时报记者）