股票市场本质上是交易，每个交易日的每时每刻，都有买和卖的交易，不能因为是大基金出来卖股票，就心生怨怼。

　　付建利

　　刚刚过去的这个周末，“大基金减持”成为最热门的词汇，实际上，科技股从上周就已经开始出现了明显的分化，科技股的调整，本质上是因为估值溢价太高，而且很多科技股压根儿与“硬科技”扯不上半点关系，科技股的调整是市场运行的内在要求，大基金的减持完全是市场化行为，不应该为科技股的调整背锅。

　　汇顶科技、兆易创新、国科微3家半导体公司日前分别发布公告称，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金一期）计划在15个交易日后的3个月内（2020年1月14日至2020年4月10日），拟通过竞价交易的方式，分别减持3家公司不超过1%的股份。目前大基金持股占比分别为兆易创新（9.72%）、汇顶科技（6.63%）、国科微（15.63%）。消息一出，“大基金减持”在A股市场口耳相传，投资者似乎都在坐等今日科技股开盘大跌，一些持有科技股的投资者把气撒到了大基金身上，觉得这个关键时候大基金出来发布减持公告，完全是打乱了投资者赚钱的节奏。其实，大基金一期5年的投资期已满，进入回收期完全在预期之内，只不过科技股此前的疯涨让投资者有意无意忽略了这一潜在因素。大基金不是公益基金，也不是投资者保护基金或平准基金，没有只买不卖的投资，也没有只涨不跌的股市，要求大基金不减持，跟要求上市公司大股东限售股解禁后不减持一样，都是毫无道理的。

　　兆易创新、汇顶科技、国科微最新的市盈率为129倍、44倍和75倍，汇顶科技市值更是一度超过1000亿，再好的业绩增速，撑不起动辄100倍的市盈率，这是投资的基本常识，大基金作为“聪明投资者”的代表，在实现了丰厚回报后减持，何况大基金一期本身进入回收期，完全是大基金自己的市场化行为。A股市场科技股今年以来狂涨，估值溢价迭创新高，很多科技股的估值其实远远透支了未来好多年的业绩增长，大基金减持只是科技股调整的一个导火索而已，本质上是科技股内在就有着调整需求，实际上，从资金流向上来看，机构投资者正在转移到地产、建筑建材、券商、金融等低估值周期股新战场，这从上周地产股涨幅领先就可见一斑。聪明的资金，即便再看好某个行业或板块，最终遵照的还是投资性价比，也就是上市公司估值水平和业绩增长的匹配度，当估值溢价远远透支了未来若干年的业绩增长，理性的投资者一定会选择撤出，相反，即便再不符合未来经济发展趋势的周期性行业，一旦估值足够便宜，而龙头股业绩增长还不错，投资价值立马显现出来。

　　大基金的减持，肯定会引发A股市场科技股的估值重估，伪科技股会打回原形，而“硬核科技”成色十足的科技股，会成为聪明的钱再次捡便宜货的良机。大基金减持的消息出来后，很多人问：科技股的行情结束了吗？这个问题其实是个伪问题，中美贸易争端的实质，其实是科技实力的竞争，中国“科技强国”的战略是不会轻易改变的，无论是芯片，还是软件，都是国家要花大力气补短板的地方，大基金的成立，本质上也是为了扶持中国集成电路产业的发展，科技股的行情不仅不会结束，可能未来多少年都不会结束。但类似本轮科技股的疯涨行情，大概率是结束了。

　　这波科技股的调整到底有多深？有人说20%，也有人说30%甚至40%，其实这些猜测没有多大意义，对于真正的科技股来说，相信聪明的投资者一定会趁调整时买入，但我相信大部分投资者，仍然会在科技股的调整中恐慌或者懊恼不已。

　　股票市场本质上是交易，每个交易日的每时每刻，都有买和卖的交易，不能因为是大基金出来卖股票，就心生怨怼，只要是合法合规的减持，都是无可厚非、理所当然的，对于投资者来说，搞清楚投资性价比的真实含义，在各种大小额度的卖和买之间，保持内心的信仰和笃定，比什么都重要。

　　（作者系证券时报记者）