1、FY23Q3预计收入增长稳健，利润短期承压。预计FY23Q3季度公司经调整EBITA470亿元，yoy+4.86%，EBITAmargin18.95%基本与去年同期持平，non-GAAP净利润440亿元，yoy-1.40%，non-GAAPmargin同比上升1.16pct至17.74%。2、核心电商仍有承压，23年消费复苏有望带动电商业务回暖。展望FY23Q4（3月底季度），疫情高峰过后物流快速恢复，截止23年1月日均快递投递量已经修复超过22年618峰值水平，同时，春节前夕淘宝年货节大促采取“官方立减”，优化消费者体验，拉动消费回暖。3、多业务减弱短期扰动，关注海外云、电商等国际竞争力提升。考虑到蚂蚁整改推进、PCAOB落地等逐步消除市场担忧，以及疫后经济修复，我们将阿里巴巴FY2023-2025年收入由9116/10567/11686亿元调整为8712/9859/11295亿元，调整后同比增长2.1%/13.2%/14.6%；FY2023-2025年归属股东净利润（Non-GAAP）由1423/1585/1847亿元调整为1376/1604/1855亿元，调整后同比增长-4.1%/16.6%/15.6%。2023年1月12日港股收盘价对应FY23-25年净利润PE分别为14.8/12.7/11.0倍，维持“买入”评级。