很多人对毛利率都不是太了解，尤其将毛利率和净利率混为一谈，在下面的文章中，我们将详细的讲解一下毛利率的内容。对我们了解上市公司业绩有很大的帮助。

      一， 什么是毛利率

  毛利率是公司经营活动所创造的毛利与销售收入的比值。在计算公式上，毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入。销售收入即企业利润表，最好是合并报表中利润表的销售收入;而相应地，销售成本也最好是合并报表中利润表的销售成本。之所以要用合并报表的数据，是因为上市公司子公司所创造的利润也归上市公司股东支配。

  这是恒瑞医药2017年年报的截图，毛利率计算公式中的销售收入是合并利润表中的营业总收入，销售成本即合并利润表中的营业成本。

  二， 毛利率的分类

  毛利率可以分为整体毛利率以及各业务板块的毛利率。根据上市公司业务的分类，可以计算出上市公司各个子业务的毛利率。比方说，恒瑞医药，主要在三个业务板块，一个是肿瘤药，一个是麻醉药，一个是手术造影剂。这三个业务板块在财务报表中基本每年都会公布销售收入以及销售成本的情况。据此，可以计算其各个业务板块毛利率的变化。一般地，上市公司也会直接公布各个业务板块的毛利率变化情况。比如恒瑞医药2017年的财务报表第13页：

  这里大家可以看到，恒瑞医药的总体毛利率以及各个子业务板块的毛利率变化的情况。可以看到，恒瑞医药的总体毛利率是保持相对稳定的，各个子业务板块的毛利率也是保持相对稳定的，波动很小。

  三， 毛利率的一般意义

  毛利率从公式上来说，与上市公司的销售收入以及销售成本有关。销售收入的高低则反映了上市公司在同行业的竞争力情况，而销售成本可以细分为两块，一块是企业产品的变动成本，包括生产产品所消耗的人工费用、原材料采购成本等，另一块是固定成本，这主要取决于上市公司的固定资产折旧以及折旧之下企业所生产的产品数量，即规模经济。

  毛利率计算公式中的销售收入指标反映着上市公司产品在行业中是否有竞争优势;而销售成本则反映着上市公司在整个价值链中的地位。毛利率高，则预示着上市公司能够主导所在的行业，并能够支配其所在的价值链。这种上市公司往往就是好公司，是值得买入的。

  四， 毛利率与股价的一般关系

  毛利率反映着上市公司的盈利能力。毛利率高，则意味着上市公司的盈利能力比较强;毛利率低，则上市公司的盈利能力比较弱。而上市公司的盈利能力跟上市公司的股价成正相关，盈利能力强的上市公司一般股价也会在长期呈现上涨趋势。那么反映上市公司盈利能力的财务指标之一的毛利率就跟上市公司的股价正相关。

  以医药行业的恒瑞医药为例，这个股票的毛利率从2009年的82.71%振荡上涨到2017年的86.63%，呈现出总体上升的态势，而其股价也呈现出总体上涨的趋势。

  五， 毛利率的分析

  在分析上市公司毛利率这个财务指标的时候，最好是进行横向和纵向双向的对比分析。所谓的横向分析，就是将上市公司同行业的毛利率进行对比分析。所谓的纵向分析，就是将上市公司历年毛利率的变化进行对比分析。

  之所以要进行横向的对比分析，是要比较上市公司在整个行业中的地位。在进行这种横向的对比分析的时候，最好是将上市公司的各个业务板块拎出来，对比其他公司的相同业务的毛利率情况。这样就能发现上市公司的某一业务在同行中是否具有竞争力。比如说我们对比恒瑞医药的麻醉药业务在同行中的表现，我们要比较恩华药业、仙琚制药。对比2017年12月31日各家公司麻醉药板块的毛利率，结果如下:恒瑞医药，89.89%;恩华药业，88.48%;仙琚制药，83.28%。可以看出，恒瑞医药的麻醉药业务在全国也是有竞争优势的。

  而之所以要进行纵向的对比分析，主要是为了分析上市公司的业务的竞争力变化情况。在对比的时候，最好也是将各个业务版块给单独拎出来进行对比。如果毛利率逐渐上升的，则说明这一业务的竞争力是在增强的。比如说恒瑞医药的肿瘤药业务，其毛利率从2014年的86.43%逐年上升到2017年的91.86%;而其造影剂业务的毛利率则从2014年的57.14%上升到2017年的71.77%。如果一直保持在很高的位置，则也可以说明其竞争力比较强大，比如说贵州茅台的毛利率就一直维持在90%左右，这就说明了其竞争力的强大。

  在分析的时候，如果数据充分，也可以将全行业的毛利率数据进行纵向分析，以期发现全行业处于生命周期的哪个阶段。如果全行业的毛利率都在逐渐下滑，则说明全行业竞争激烈，行业是在成熟甚至衰退阶段。如果数据不充分，则可以直接将行业龙头的毛利率情况作为判断依据来做出分析，比如钢铁行业的宝钢股份、煤炭行业的中国神华、建筑行业的中国建筑、房地产行业的万科,汽车行业的上汽集团等等。

  六， 毛利率较高的原因分析

  所谓的高毛利，是指在同行业中的毛利率比较高，在整个行业中处于领先位置。一般来说，毛利率较高是以下几个原因造成的，企业经营垄断、产品的竞争力较强。如果企业的毛利率高是这些原因造成的，则这个上市公司的股票是值得买的。而毛利率高，也有可能是出于上市公司产大于销、存货积压等原因造成的。如果是这两个原因造成的，则上市公司是不值得购买的。我们在看到高毛利上市公司的时候，一定要去深挖其内在的形成因素，以找到真正的具有竞争力的上市公司去投资。

  七， 毛利率异常与企业的财务造假

  在分析的时候，要注意毛利率一般会保持稳定，或者保持稳步上升或者下降的趋势，不会突然大幅度上升或者下降，如果出现了大幅度上升或者下降的情况，可以直接予以排除。比如说长生生物，就是现在要退市的ST长生，这家上市公司的综合毛利率从2014年的34.18%直接跃升到了2015年的77.67%，这种就是异常情况，是要搞清楚怎么回事的,如果没时间去搞清楚是什么原因，可以直接予以排除。还有獐子岛(002069)的毛利率从2011年的34.09%直接下降到2012年24.62%,下降了近10个百分点，这种突然的下跌很可能是前一年，即2011年进行了财务的舞弊，将大量的销售成本延后确认。也是可以直接予以排除的。

  另外，同行业上市公司的毛利率一般会相差不大，如果相差悬殊，并且这种悬殊是突然发生的话，也有财务舞弊的嫌疑，要避嫌，排除这类上市公司。比如2012年的ST鞍钢，在第二季度，其毛利率从7.7%突降到第三季度的1%;而同期的宝钢股份，则仅仅从7.9%下降到6.3%。很显然ST鞍钢的毛利率变化就具有异常性。

  还有一个情况，高毛利率与企业的经营现金流不匹配，就是说企业的毛利率高，但是经营现金流却少的可怜，甚至是负的。这也不能说明企业产品的竞争力强,而这个高毛利率也可能是财务舞弊带来的。

  还有，毛利率指标也可以跟上市公司的应收、应付、预收账款等进行对照，去证实其行业地位。应收账款是上市公司的下游客户对上市公司的占款，而应付账款则是上市公司对其上游供应商的占款，预收账款是上市公司对其下游客户的占款。如果上市公司的竞争力强，产业链地位高，则其应付账款也应该会相应多一些，而应收账款也会相应少一些，预收账款会相应多一些。比如说格力电器、贵州茅台等大牛股毛利率高，反映出其竞争力强，而上述的资产负债表指标也能印证这一点。

  八， 结论

  高毛利率是好事，但是要去搞清楚这个高毛利率的驱动因素是什么，是真实的产品竞争力强还是财务舞弊。没有时间进行调研的投资者，可以在对毛利率进行横向以及纵向分析，以及将毛利率与经营现金流净额进行对比之后做出对上市公司的初步筛选。

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